Pojem měsíce: P/B poměr (cena k účetní hodnotě) — co říká a co ne

P/B poměr je jeden z nejstarších nástrojů hodnotových investorů — a zároveň jeden z nejčastěji špatně používaných.

Co P/B poměr říká

P/B (Price-to-Book, neboli cena k účetní hodnotě) srovnává tržní cenu akcie s účetní hodnotou vlastního kapitálu na akcii. Vzorec je jednoduchý:

P/B = tržní cena akcie / účetní hodnota vlastního kapitálu na akcii

Pokud je P/B = 1, platíš přesně tolik, kolik firma v účetnictví vykazuje jako čistý majetek. P/B = 0,7 znamená, že kupuješ za 70 haléřů každou účetně vykázanou korunu majetku. P/B = 3 znamená, že platíš trojnásobek účetní hodnoty.

Jak ho číst v praxi

• P/B pod 1: trh oceňuje firmu níže než její účetní hodnota. Může jít o podhodnocenost — nebo o signál hlubokých problémů (špatná aktiva, ztrátovost, restrukturalizace).
• P/B 1–2: standardní pásmo pro mnoho průmyslových odvětví.
• P/B nad 3–5: trh platí prémii za budoucí zisky, značku nebo nehmotný majetek, který v rozvaze nefiguruje.

Kde P/B funguje — a kde ne

Nejlépe funguje u firem, kde je hmotný majetek klíčem k hodnotě: banky, pojišťovny, nemovitostní společnosti, těžební firmy. Naopak u technologických, farmaceutických nebo spotřebitelských značkových firem je P/B zavádějící — jejich hodnota leží v patentách, softwaru, brandech a vztazích se zákazníky, které účetnictví buď podhodnocuje, nebo zcela ignoruje.

Srovnání v rámci odvětví

P/B vždy srovnávej v rámci stejného sektoru. Banka s P/B 0,8 a softwarová firma s P/B 0,8 jsou naprosto odlišné situace. Porovnávání napříč odvětvími je jedna z nejčastějších chyb při screenovaniu akcií.

Chceš pochopit i další valuační ukazatele? Sleduj blog nebo se podívej na rozbory konkrétních firem, kde P/B používáme v kontextu.