Investiční slovník
Bezpečná míra výběru: co říká pravidlo 4 % a kde selhává
Klíčové body
- Bezpečná míra výběru (SWR) je procento portfolia, které ročně vyberuješ, aniž ho vyčerpáš.
- Pravidlo 4 % pochází ze studie amerického trhu za 30leté horizonty.
- Pro delší horizonty (40+ let) a globální portfolia je konzervativnější 3–3,5 %.
- Sekvenční riziko — špatné výnosy hned na začátku výběrů — může pravidlo rozbít.
- SWR je startovní bod, ne zákon — pravidelná revize portfolia je nutností.
Bezpečná míra výběru (safe withdrawal rate, SWR) je procento celkové hodnoty portfolia, které každý rok vyberuješ, aniž ti za daný horizont dojdou peníze. Nejznámější číslo je 4 % — ale za tím číslem se skrývá víc předpokladů, než se zdá.
Odkud pravidlo 4 % pochází
V roce 1994 publikoval finanční poradce William Bengen analýzu historických dat amerického akciového a dluhopisového trhu od roku 1926. Zjistil, že při míře výběru 4 % přežilo portfolio každé 30leté období — i ta nejhorší (velká krize, stagflace 70. let). Odtud vzešlo takzvané Bengenovo pravidlo. Pozdější trojice výzkumníků — Trinity Study — výsledky potvrdila a rozšířila.
Kde pravidlo selhává
Čtyři procenta nejsou zárukou, jsou historickým odhadem pro specifické podmínky:
- Delší horizont: FIRE plány počítají s 40–50 lety výběrů. Historická bezpečná míra klesá na 3–3,5 %.
- Sekvenční riziko: propad trhu hned po odchodu do důchodu poškodí portfolio výrazněji než propad uprostřed renty. Víc v článku sekvence výnosů.
- Vysoké valuace: když jsou akcie drahé v okamžiku odchodu, budoucí výnosy bývají nižší.
- Inflace: pravidlo předpokládá, že výběry inflačně indexuješ. Pokud se inflace zrychlí, reálná hodnota výběrů klesá.
Jak s SWR pracovat v praxi
Pravidlo 4 % je skvělý startovní bod pro plánování — viz výpočet cesty k rentě. V praxi ho doplň o dynamické výběry: v dobrých letech si trochu více, ve špatných méně. To dramaticky zlepší dlouhodobé přežití portfolia. Jednou ročně portfolio zkontroluj a uprav plán podle aktuální situace.
Časté otázky
Co je bezpečná míra výběru jednoduše?
Je to procento portfolia, které každý rok vyberuješ, aniž ti za plánovaný horizont dojdou peníze. Při 1 milion Kč portfoliu a 4% míře bereš ročně 40 000 Kč. Číslo vychází z historických dat, není to garance.
Platí pravidlo 4 % i v Česku?
Studie vycházely z amerického trhu. Globálně diverzifikované portfolio (např. celosvětový ETF) se historicky americkému přibližuje, ale rozdíly existují. Pro jistotu počítej konzervativněji — s 3–3,5 %, zejména u delšího horizontu.
Jak se liší SWR od míry výběru?
Míra výběru je prostě to, kolik bereš — může být libovolná. Bezpečná míra výběru je historicky odvozené maximum, které portfolio s dostatečnou pravděpodobností přežije. Každý si volí vlastní číslo; SWR říká, kde je historická hranice bezpečnosti.
Co dělat, když trh hned po odchodu propadne?
Bucket strategie nebo snížení výběrů může zmírnit dopad. Odborníci doporučují mít 1–2 roky výdajů v hotovosti nebo krátkodobých dluhopisech, aby ses v propadu nemusel dotýkat akcií — viz <a data-go="#/clanek/bucket-strategie-pro-vyplatu-v-duchodu">bucket strategie</a>.