Riziko, krize a měny
Jak měřit riziko portfolia: směrodatná odchylka, max drawdown a Sharpe ratio
Klíčové body
- Směrodatná odchylka měří průměrné kolísání výnosů kolem průměru — čím vyšší, tím volatilnější.
- Max drawdown ukazuje největší pokles od vrcholu ke dnu v historii — nejbolestivější číslo pro psychiku investora.
- Sharpe ratio porovnává výnos s přijatým rizikem — fond s vyšším Sharpe ratiem vydělává efektivněji na jednotku rizika.
- Žádná metrika nestačí sama: vysoké Sharpe ratio může maskovat ocasová rizika (fat tail).
- Tyto metriky jsou historické — budoucí riziko může být jiné, zejména v krizích bez precedentu.
Riziko portfolia lze přeložit do konkrétních čísel — tři nejpoužívanější metriky jsou směrodatná odchylka výnosů, maximální drawdown a Sharpe ratio. Každá říká něco jiného a všechny mají slepá místa.
Směrodatná odchylka: základní míra volatility
Směrodatná odchylka (standard deviation) výnosů říká, o kolik se typický roční výnos liší od dlouhodobého průměru. Pokud má fond průměrný výnos 8 % a odchylku 15 %, v „normálním" roce se výnos pohybuje přibližně mezi -7 % a +23 %. Vyšší odchylka znamená větší rozptyl výsledků — větší šanci na výrazný zisk i výraznou ztrátu. Viz také volatilita vs. riziko.
Maximální drawdown: nejtěžší test psychiky
Max drawdown (MDD) je největší historický pokles portfolia od vrcholu ke dnu. Pokud portfolio dosáhlo hodnoty 100, pak kleslo na 60 a pak se zotavilo, MDD je 40 %. Je to praktická metrika: říká vám, co jste museli v nejhorší chvíli snést, než se portfolio vzpamatovalo. Čím déle trvalo zotavení, tím psychologicky náročnější. Zjistěte MDD svého fondu a zeptejte se: „Zvládl bych to vydržet bez prodeje?"
- Globální akciový index ztratil v roce 2008–2009 přes 50 % od vrcholu ke dnu
- Zotavení na předkrizové úrovně trvalo přibližně 4–5 let
- Investor, který vydržel, byl odměněn; investor, který prodal v panice, realizoval ztrátu
Sharpe ratio: efektivita výnosu
Sharpe ratio porovnává dosažený výnos s mírou přijatého rizika (odchylky). Fond s výnosem 10 % a odchylkou 20 % má nižší Sharpe ratio než fond s výnosem 8 % a odchylkou 8 %. Říká: „Za každou jednotku rizika, kolik výnosu jsem dostal?" Vyšší Sharpe ratio je lepší — ale pozor, metrika ignoruje ocasová rizika (extrémy, které nastávají málokdy, ale ničivě).
Limity historických metrik
Všechny metriky jsou zpětné — měří minulost. Krize bez precedentu (globální pandemie, geopolitický šok) se v historickém MDD neprojeví dopředu. Proto investoři kombinují kvantitativní metriky s kvalitativním posouzením: co by muselo nastat, aby tato investice trvale ztratila hodnotu? Jak hluboce se na riziko portfolia dívat rozebíráme v co je riziko a jak ho vůbec měřit. Pro praktické kroky v revizi viz pololetní revize portfolia.
Časté otázky
Co je max drawdown?
Max drawdown je největší historický pokles portfolia nebo fondu od vrcholu ke dnu. Říká vám, co jste v nejhorší chvíli museli snést. Čím vyšší číslo, tím silnější nervy potřebujete — nebo konzervativnější alokaci.
Co je Sharpe ratio?
Sharpe ratio porovnává výnos fondu s přijatou mírou rizika (volatilitou). Čím vyšší, tím efektivněji fond vydělával na každou jednotku rizika. Dobré srovnání fondů se podobnou strategií — nevhodné pro srovnání napříč úplně různými třídami aktiv.
Stačí jedna metrika pro hodnocení rizika?
Ne. Směrodatná odchylka popisuje typické výkyvy, MDD zachytí nejhorší scénář, Sharpe ratio hodnotí efektivitu. Dohromady dávají lepší obraz — ale žádná historická metrika nezachytí budoucí krizi, která nemá precedent.