企業の競争優位性の評価方法：経済的な堀（モート）

経済的な堀（英語で「モート」）は、競合他社が企業の顧客・市場シェア・利益を奪うのを防ぐ永続的な構造的優位性であり、高い収益性を長期的に維持します。

なぜ堀が重要なのか

市場経済では利益は競争を引き寄せます。新たな競合が収益性の高いセグメントに参入すると、元の企業のマージンはやがて圧縮されます。堀のある企業はこのプレッシャーに長く抵抗します。または完全に回避します。投資家は堀が実証可能で持続可能な企業にプレミアムを支払います。

経済的な堀の種類

• ネットワーク効果：ユーザーが多いほど製品の価値が高まる（決済ネットワーク、プラットフォーム）
• スイッチングコスト：競合への乗り換えが高コストまたは苦痛（ERPシステム、銀行インフラ）
• 無形資産：強いブランド・特許・ライセンス・規制上の承認
• コストリーダーシップ：規模や技術によって他社より安く生産できる
• 効率的規模：市場が小さすぎて新規参入を誘引しない（地域公益事業）

堀を数字で測る方法

堀はスローガンで測るのではなく、時間をかけた数字で測ります。

• ROCE（使用資本利益率）が10年以上にわたって資本コストを常に上回る
• 営業利益率が困難な局面でも安定または上昇している
• 市場シェアが新規参入に対して回復力がある

1年間の好成績では不十分です。堀のある企業は経済環境が理想的でない時でも持続的に平均以上のリターンを生み出します。

堀だけでは十分ではない

深い堀を持ちながら資本配分が下手な企業は停滞することがあります。経営陣がフリーキャッシュフローで何をするかを見てください。自社株買い・配当・買収・設備投資。特定企業の分析は企業分析セクションをご覧ください。株式評価の基礎は配当貴族の概要でも解説しています。