ETF základy
Securities Lending bei ETFs: Rendite und verstecktes Risiko
Das Wichtigste
- Securities Lending ist die Praxis, bei der ein ETF seine Vermögenswerte (Aktien oder Anleihen) vorübergehend gegen Gebühr und Sicherheiten an Dritte verleiht.
- Einnahmen aus Securities Lending senken die effektiven Fondskosten — bei großen Fonds wie iShares kann Lending jährlich 0,01–0,10 % zur Rendite beitragen.
- Das Hauptrisiko ist der Ausfall des Entleihers und ein Rückgang des Sicherheitenwerts unter den Wert der verliehenen Vermögenswerte — UCITS-Regeln minimieren dieses Risiko durch Sicherheiten von mindestens 102–105 % des Werts.
- Die entscheidende Frage: Welcher Anteil der Leiheinnahmen geht an den Fonds (Investoren) und welcher an den Manager? Transparente Manager veröffentlichen die Aufteilung — iShares beispielsweise 62,5 % an den Fonds, 37,5 % an den Manager.
- Wenn Sie Securities Lending ausschließen möchten, suchen Sie nach Fonds mit einer „No Securities Lending"-Politik — Vanguard UCITS gibt 100 % der Leiheinnahmen an den Fonds zurück.
Securities Lending (Wertpapierleihe) ist die Praxis, bei der ein ETF einen Teil seines Portfolios an Leerverkäufer oder andere Institutionen gegen Gebühr und Sicherheiten verleiht — und ein Teil dieser Einnahmen wird an Investoren in Form niedrigerer effektiver Fondskosten zurückgegeben.
Wie Securities Lending Schritt für Schritt funktioniert
Der Fonds (Verleiher) stimmt der vorübergehenden Übertragung eines Wertpapiers an einen Entleiher (typischerweise eine Bank, ein Hedgefonds oder eine Institution) zu. Der Entleiher stellt Sicherheiten (Collateral) — ein Sicherheitenportfolio, das in der Regel 102–105 % des Werts der verliehenen Vermögenswerte entspricht. Während der Laufzeit des Leihvertrags zahlt der Entleiher dem Fonds eine Gebühr. Der Fonds gibt die Wertpapiere zurück, sobald der Entleiher die Position schließt.
Wie viel Lending einbringt und für wen
Die Rendite hängt von der Nachfrage nach bestimmten Wertpapieren für Leerverkäufe ab. Bei großen, wenig leer verkauften Fonds (S&P 500 ETFs) beträgt die Leihrendite typischerweise 0,01–0,05 % pro Jahr. Bei kleineren oder Nischenfonds (Small Caps, Schwellenländer) kann sie 0,3–0,5 % erreichen.
Entscheidend ist, wie die Rendite aufgeteilt wird:
- iShares (BlackRock): 62,5 % der Einnahmen gehen an den Fonds (Investoren), 37,5 % an den Manager.
- Vanguard UCITS: 100 % der Einnahmen gehen an den Fonds — Vanguard kompensiert Kosten jedoch intern auf andere Weise.
- Xtrackers (DWS): Die Aufteilung variiert je Fonds und ist im Prospekt veröffentlicht.
Risiken und wie sie gehandhabt werden
Das Hauptrisiko: Der Entleiher geht pleite und die Sicherheiten fallen unter den Wert der verliehenen Vermögenswerte. Die UCITS-Regulierung adressiert dies:
- Sicherheiten von mindestens 102–105 % des Werts der verliehenen Vermögenswerte.
- Sicherheiten müssen hochliquide sein (Staatsanleihen, Large-Cap-Aktien).
- Der Fonds darf nicht 100 % des Portfolios verleihen — das Limit liegt typischerweise bei 50 % der Vermögenswerte.
Historisch gesehen wurde bei keinem großen UCITS-Fonds ein Fall verzeichnet, bei dem Securities Lending Anlegerverluste verursacht hat. Das Risiko ist jedoch nicht null — insbesondere bei Fonds mit aggressiveren Programmen. Mehr zum UCITS-Schutz im Artikel Was ist UCITS. Das Thema ETF-Fondsmanagement wird im ETF-Bereich ausführlicher behandelt.
Häufige Fragen
Warum verleiht ein ETF seine Aktien?
Um für Investoren eine Zusatzrendite zu erzielen. Fonds verleihen Aktien an Leerverkäufer oder Institutionen gegen Gebühr und Sicherheiten. Die Einnahmen senken die effektiven Fondskosten — in der Praxis kompensieren sie einen Teil der TER.
Ist Securities Lending sicher?
Die UCITS-Regeln verlangen Sicherheiten von mindestens 102–105 % des Werts der verliehenen Vermögenswerte in hochliquiden Instrumenten. Historisch gesehen hat kein großer UCITS-ETF Anlegerverluste durch Lending verzeichnet. Das Risiko ist reguliert, aber nicht null.
Wie erfahre ich, wie viel der Leiheinnahmen dem Fonds zufließt?
Im Prospekt oder Jahresbericht des Fonds (Annual Report) suchen Sie den Abschnitt „Securities Lending". Transparente Manager wie iShares oder Vanguard veröffentlichen die genaue prozentuale Aufteilung zwischen Fonds und Manager.